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文/梧桐兄弟 梧桐树下v
刚刚，证监会更新了在会项目情况，蜜雪冰城深交所主板IPO在会，A股上市并未撤回。
(资料图)
此前有市场消息称，监管部门将对主板申报进行了行业限制，限制行业涉及食品、餐饮连锁、白酒、防疫、学科培训、殡葬、宗教事务等，并称正在深交所主板IPO的蜜雪冰城已经撤材料。
目前看来，该消息并不属实。
一、全球门店超2万家，净利润逾19亿
蜜雪冰城是一家主营现制饮品、现制冰淇淋的连锁企业，由张红超、张红甫兄弟二人于2008年创立，公司号称是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。
除蜜雪冰城外，公司旗下还拥有现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”两个品牌，截至2022年3月末，以上品牌门店总数达22,276家，且仅2021年1月至2022年3月之间，就新增了8654家门店，平均每天净增门店数约为19家。
报告期内，公司利润规模呈现良好的增长态势，各期实现净利润分别为44,171.93万元、63,081.98万元、191,194.25万元和39,091.25万元，其中2020年及2021年分别同比上升42.81%、203.09%。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。
报告期各期末，公司存货账面价值分别为23,506.26万元、41,149.32万元、125,191.50万元和141,636.06万元，占流动资产比例分别为23.85%、15.68%、24.67%和27.71%，存货规模逐年增长。
二、加盟连锁模式，但主要收入来自供应链
公司采用“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式。报告期内，公司加盟门店数量增长较快，从而带动主营业务收入的快速增长。截至2022年3月末，公司共有加盟门店22,229家、直营门店47家。
公司采取轻加盟模式，按城市级别（县级城市、地级城市、省会城市）将加盟费分为7000元、9000元、11000元三个标准按年进行收取，同时附送免费宣传物料、免费空间设计、免费物流等服务。相对的，加盟商只能向蜜雪冰城采购食材和包材等茶饮原材料。2021年，蜜雪冰城食材和包材销售额分别为72.30亿元和17.69亿元，占总营收的69.89%和17.19%，合计已接近公司总收入的90%。
报告期内，公司单店销售额的具体情况如下：
报告期内，公司主营业务收入中加盟销售收入的季节性波动情况如下：
公司的销售收入存在一定的季节性特征，其中：三季度由于天气较为炎热，饮水、降温需求增加，带动公司产品销量增长，为公司销售旺季，其销售占比最大；相反，一季度及四季度由于气温较低，为公司销售淡季，且由于公司门店数量在年度内持续增长，一季度形成收入的门店数量最小而四季度最大，因此一季度销售占比最小，四季度销售占比相对较大。
综合来看，蜜雪冰城的经营逻辑是通过加盟来不断推动市场的发展，但是却不靠加盟费来盈利，而是利用较强的市场控制能力，通过向加盟店售卖蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包装来赚钱。
三、曾引入高瓴、美团等知名机构，估值高达648亿
通常来说，采取加盟模式的茶饮品牌现金流普遍比较充裕，相比直营模式没有门店等重资产投入，而且往往下游先款后货而上游先货后款。
2022年3月，蜜雪冰城账上有货币资金30.67亿元，交易性金融资产4.6亿元，且过去两年，公司经营活动产生的现金流量净额也均超过10亿元。
即便如此蜜雪冰城也曾在2020年底引入了美团（03690.HK）旗下龙珠资本、高瓴资本等知名机构，外界猜测主要目的可能与提升品牌形象、嫁接产业资源、人才引进乃至顺利上市有关。据媒体消息，此次融资金额为20亿元，融资完成后蜜雪冰城估值约为200亿元。
根据此前蜜雪冰城递交的上市申请，公司拟申请公开发行不超过4,001万股人民币普通股（A 股），占发行后总股本不低于10%，同时拟募集资金约65.00亿元，公司发行估值高达648亿元，对应2021年31倍PE。
刚刚过去的2022年无疑是个IPO大年。尽管在新上市公司数量上较去年有所降低，但总体融资金额则创下新高。
这一年，中国食企也在资本市场迎来高光时刻，卫龙食品、益客食品、五芳斋、宝立食品、紫燕食品、三元生物、阳光乳业等众多细分领域的明星企业成功敲钟上市。
据证监会披露的A股IPO排队企业名单显示，截至2022年12月30日，中国证监会受理首发及发行正常排队企业308家，沪市主板176家和深市主板132家。从行业来看，食品企业IPO排队有20家，热度不减。
此外，今麦郎、完达山、温氏乳业、丹丹豆瓣等企业也已启动上市计划加速冲刺IPO，赶潮上岸。
调味品风景独好
众所周知，调味品具有刚需属性，看起来不起眼，却有着大大的市场。公开数据显示，预计2022年我国调味品行业的市场规模将达到5133亿元。其中，在消费升级之下，复合调味品的蓝海更为广阔，入局者只增不减。
2023年开年，江西盐业、紫林醋业、幺麻子食品、百味佳味业纷纷IPO排队中。此前，丹丹郫县豆瓣披露了首次公开发行股票并在上交所主板上市辅导备案报告。此外，饭扫光、川娃子、鹃城等川调企业也在密切接触资本机构，川调大军来势凶猛。
另一方面，川菜之所以能在餐饮行业中蓬勃发展，与四川“不断出圈”的调味品产业有很大关系。
新茶饮供应商扎堆IPO
新茶饮供应链企业正迎来上市潮。此前，给元气森林提供赤藓糖醇的三元生物IPO敲钟、复合调味料企业宝立食品也在上证主板上市、植脂末龙头佳禾食品也于2021年已抢跑上市。
大受欢迎的鲜果茶背后，在2023年开年也迎来了有两位“卖水人”IPO排队：提供果风味糖浆，饼干碎、果冻等系列饮品小料的德馨食品和“卖果汁”的田野股份，二者均诞生十几年前，见证了国内新茶饮的崛起。
本质上，蜜雪冰城不是一家奶茶店品牌，其实是一家原料供应商。坐拥2.2万家门店的蜜雪冰城的主要营收来源是将食材、包装材料、设备设施、营运物资等商品销售给各加盟门店，并向加盟门店收取加盟费、管理费、培训费等。在上市前夕，蜜雪冰城还给外界讲了一个瓶装水的故事，这个举动的含义，司马昭之心，路人皆知。
乳企业上市热情高涨
2023年，乳品企业上市热情依旧高涨。
除去认养一头牛、骑士乳业、菊乐食品在排队外，君乐宝、完达山、温氏乳业、花花牛乳业、牧同科技等企业也纷纷启动了IPO计划。乳企IPO的火热在前两年就开始了，2020年，均瑶健康、科拓生物、熊猫乳品等乳企就曾扎堆走上上市的道路。进入2021年，李子园、优然牧业、澳亚集团分别登陆资本市场。
区域乳企的扎堆上市，也在一方面反映了资本市场的青睐和区域乳企面临的资金短缺问题。龙头乳企市场集中度提升，中小乳企生存环境备受挤压，寻求融资成为加速公司成长和加速公司规模的最佳方式之一。
除上述企业外，今麦郎和天地壹号已经启动上市辅导计划，“鸡猪养殖大佬”温氏也拆分温氏乳业独立上市，完达山乳业积极推进上市进程，还有消息称君乐宝和徽记食品也都启动上市计划……2023年，依然有众多食品企业去积极拥抱资本市场，借助资本的力量迅速完成资源整合、降低费用率，而IPO是眼下最好的方式之一。
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