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自年初以来，市场在海外通胀下行、加息放缓及国内经济修复的乐观预期中完成了一轮估值修复。但2月以来市场受到前期预期兑现以及海外利空因素影响，主要指数以振荡调整为主。

四大股指品种走势出现分化，以大盘蓝筹为主的IF和IH出现明显回调，而以中小成长为主的IC和IM维持高位振荡。

美联储2月会议纪要显示出官员们继续抗击通胀的决心，少数官员希望加息50个基点，一些官员则认为经济衰退的风险升高，债务上限问题也构成风险。交易员预计利率峰值将比之前更高，并于7月触顶接近5.40%，高于去年12月点阵图指引的5.1%。资本市场重新对美联储加息路径定价，纳斯达克指数自年内高点回落5.7%，美元指数时隔1个月再次站上104，10年期美债收益率反弹逐渐逼近4%。市场投资者对此前美联储鸽派的乐观预期开始修正，外资的风险偏好下降，北向资金1月净流入高达1412.9亿元，但2月仅净流入174.66亿元。

随着A股年报披露季结束，市场处于经济数据和业绩的真空期，投资者进入一季报博弈阶段。国内领先经济指标如制造业PMI、企业中长贷等出现好转，高频数据显示，1—2月国内经济处于快速恢复阶段，出行数据持续改善，生产逐步恢复，一、二线城市新房价格止跌转涨，三线城市环比下降的趋势放缓。去年以来，多地从房贷利率、贷款额度、限贷限购等方面调整房地产政策，政策落地效果显现，市场信心有望逐步恢复。但经济复苏的强度还需等待后续房地产、基建和消费等多个领域的数据进一步验证。

全国两会即将召开，投资者对政策预期较强，为股指下方形成支撑。此外，俄乌冲突一周年之际，拜登闪电访问乌克兰等地缘事件使大国关系趋紧，中美博弈加剧也成为市场关注的风险点。

整体来看，美国1月CPI和PPI环比增长均超预期，凸显海外通胀比预期更加顽固。美联储官员持续放鹰对市场施压，加息预期上修，美债收益率和美元指数面临阶段性抬升的风险。同时，中美关系紧张，地缘政治风险对权益市场风险偏好产生影响。国内尚处经济数据空窗期，经济复苏预期和政策预期主导市场，随着复工复产逐步正常化，市场投资者等待经济的进一步验证。

流动性层面，近期国内资金利率中枢上移，外资净流入速度放缓叠加内资观望情绪较浓，流动性环境中性偏紧不利于指数出现趋势性上行。股指短期振荡整理，但中长期来看，国内经济复苏，美联储加息见顶有利于市场风险偏好抬升，股指中长期向上方向不变。（作者单位：中辉期货）

关键词： 经济复苏 长期向上 乐观预期